האם מניות השבבים בבועה?

אבנר סטפק ועומר רבינוביץ' מנתחים את מכפילי המניות, פערי התשואות בין השווקים ותובנות מדוחות החברות שהציגו צמיחה חדה ברווחים.

בפרק סוקרים השניים את הכנס של IBI ואת דברי מנהלי קרנות הגידור ומנכ"לי בתי ההשקעות, ועוברים ל"פינת המכפילים" המשווה בין ארצות הברית, אירופה, אסיה וישראל. הם מדגישים שישראל אחת הבורסות הטובות בעולם בשנה וחצי האחרונות, ושכל החלטת השקעה צריכה להישקל מול האלטרנטיבה היחסית. כן נדונים פערי תשואות באגרות החוב, השפעת הסיכון הכלכלי האמריקאי ונטיית המדדים להתכנס לממוצע ההיסטורי. בחלק האחרון מוצגים רווחי החברות הגדולות שזינקו הרבה מעבר לציפיות, עם קישור לשולי רווח גבוהים היסטורית ולתרומת ה-AI.

תובנות מרכזיות

• בכל החלטת השקעה יש לשקול את האלטרנטיבה היחסית — מניה או בנק נראים אטרקטיביים יותר כשהחלופות (פיקדון, שווקים אחרים) חלשות.
• הפער בין המכפיל הנוכחי הגבוה למכפיל העתידי הנמוך משקף ציפייה לצמיחה דרמטית ברווחי החברות, שבפועל אף עלתה על הצפי.
• למדדים רחבים יש נטייה להתכנס לממוצע ההיסטורי שלהם, ולכן יש היגיון לחפש מדדים שמפגרים אחרי אחרים — כפי שקרה בישראל לפני שנה וחצי.
• שווקי אסיה נפגעו כפליים מהנפט וממשבר איראן ולכן הפכו אטרקטיביים יותר; כמו קפיץ מתוח צפוי תיקון מהיר כשהמלחמה תיגמר.
• רווחי החברות הגדולות זינקו הרבה מעבר לציפיות (גוגל מעל 90%, אמזון 70%, מטה 56%, וה-S&P עלה ב-27%), בין היתר בזכות שולי רווח גבוהים היסטורית ותרומת ה-AI.