סיכום עונת הדוחות הכספיים בישראל

סיכום עונת הדוחות לרבעון הראשון בישראל מצביע על הרעה וצמיחה סלקטיבית, לצד דרך לזהות הזדמנויות במניות דרך שכבות נסתרות בשרשרת הערך.

אבנר סטפק ואורל לוי, מנכל אנה קפיטל, מנתחים עם עומר רבינוביץ' את עונת הדוחות לרבעון הראשון. סטפק, שקורא ידנית כ-350 דוחות, מדווח על הרעה: שיעור הדוחות הטובים ירד מ-47% ל-37% והרעים עלו ל-41%. התזה המרכזית היא צמיחה סלקטיבית — חברות גדולות פורחות בעוד קטנות קורסות תחת הוצאות מימון, בדומה למדדי ארצות הברית שנסחבים בידי מעט ענקיות. מדד תל אביב 35 מובל בידי פיננסים, שבבים, דיפנס ואנרגיה מתחדשת, ולצד זאת עולה הדאגה מהדולר היורד ומתעשיית ההייטק הישראלית.

תובנות מרכזיות

• סטפק קורא ידנית כ-350 מתוך 550 דוחות ומסווג אותם לטוב/בינוני/רע, בלי שימוש בכלי AI בשלב זה.
• שיעור הדוחות הטובים ירד מ-47% לכ-37% בעוד הדוחות הרעים עלו משליש לכ-41% — הרעה ברורה ברבעון.
• תזת הצמיחה הסלקטיבית: החברות הגדולות צומחות חזק בכל ענף בעוד הקטנות קורסות תחת הוצאות מימון, ולכן המדדים עדיין יכולים לעלות כי הם מוטים לגדולות.
• הזדמנויות נסתרות מתגלות דרך ירידה בשכבות שרשרת הערך — מאנבידיה לטיואן ולנגזרות תחתונות יותר שאחרים לא מבינים.
• ירידת הדולר בכ-15% פוגעת בחברות עם הכנסות דולריות, ויש דאגה כבדה לתעשיית ההייטק הישראלית על רקע פיטורים בוויקס.
• שני סופר-סייקלים — דיפנס ו-AI — מובילים את הדוחות החזקים, כשכל מה שנגזר מהם מציג מספרים חיוביים מאוד.