אלכס זבז'נסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, מסביר למה הריבית בישראל צפויה לרדת עמוק יותר ממה שהשוק מתמחר, ואיך השקל החזק והכלכלה האמריקאית המתקררת מעצבים את ההמלצות להשקעה.
פרק זה הוא סקירת מקרו שבועית של בית ההשקעות מיטב, בהנחיית אסף רוזן ובהשתתפות הכלכלן הראשי אלכס זבז'נסקי, ערב החלטת ריבית של בנק ישראל. זבז'נסקי טוען שבנק ישראל יוריד ריבית 'עד הריצפה' לרמה נמוכה מהמגולם בשווקים, אך לא בישיבה הקרובה אלא ככל הנראה החל מספטמבר, ברצף של רבע אחוז כל פגישה, על רקע שקל חזק ואינפלציה מתמתנת לאחר המלחמה. הסקירה גם מנתחת את ארצות הברית, שם השווקים עולים למרות נתונים כלכליים מתקררים, ומסבירה את שלושת הגורמים שהשוק מתמחר. הפרק מתאים למשקיעים, יועצים ולכל מי שרוצה להבין את התמונה הכלכלית ולתרגם אותה להמלצות אג"ח ומניות מעשיות.
תובנות מרכזיות
- מיטב צופים שריבית בנק ישראל תרד לרמה נמוכה מהמגולם בשווקים, אפשר ל-2.5%-2.75%, ובעוד שנה תעמוד סביב 3.4% - אך ההורדה הראשונה צפויה רק בספטמבר ולא בישיבות יוני ואוגוסט, כי בנק ישראל רוצה לוודא שהאינפלציה לא קופצת לאחר המלחמה.
- המלצת האג"ח: מח"מ בינוני-ארוך כללי, מח"מ קצר יותר ברכיב הצמוד ומח"מ ארוך יותר ברכיב השקלי.
- שקל חזק וריבית יורדת מיטיבים עם שוק המניות המקומי - בעיקר נדל"ן, סקטורים קשורי-יבוא וצריכה - אך פוגעים בבנקים ובסקטורים יצואניים, כולל יצוא שירותים.
- בארה"ב השווקים עולים למרות היחלשות בכלכלה (ירידה בצריכה ובהכנסה הריאלית, חיסכון נמוך, חולשה בשוק הנדל"ן), ונשענים על שלושה גורמים: רפורמת מס בחקיקה, הסכמי סחר, והורדת ריבית הפד.
- זבז'נסקי ממעיט בהשפעת רפורמת המס - לפי מכוני מחקר התרומה לצמיחה אינה עולה על כ-10%, ובהתבסס על רפורמת 2018 היא בעיקר הגדילה רווחי חברות ובייבקים ולא השקעות. ההמלצה: חשיפה בינונית למניות, הטיה לארה"ב אך עם פיזור רחב יותר למדינות אחרות, כשאירופה ואסיה דווקא מראות שיפור.
האם לדעתך גברו הסיכויים להורדת הריבית, ומה המלצתך לשוק האג"ח?