מדברים משפטים, עונה 5, פרק 9: תורת המשחקים - הרופא, המטופל ואי הוודאות: מי קובע את החוקים

מנהל ההשקעות הראשי של הפניקס מסביר כיצד גוף מוסדי משלב השקעות אימפקט ושיקולי ESG מבלי לפגוע בחובת הנאמנות לחוסכים.

הפרק עוסק במשקיעי האימפקט המוסדיים בישראל ובכללי המשחק שלהם, ובראשם חובת הנאמנות שמחייבת אותם להיות 'פייננס פרסט' ולשמור על פנסיית החוסכים. מבחינים בין השקעות אחראיות (ESG — הטמעת שיקולי סביבה, חברה וממשל תאגידי בכל התיק) לבין השקעות אימפקט מובהקות שמחפשות השפעה חיובית פרואקטיבית ומדידה. האורח חגי שרייבר, מנהל ההשקעות הראשי של הפניקס, מספר על השקעת האימפקט הראשונה שהגדירו — אג'ח של ארגון אוגן שנותן אשראי חוץ בנקאי לעסקים קטנים במודל בלנדד פייננס. הוא גם מתאר את כוח האקטיביזם המוסדי בממשל תאגידי וטוען שישראל מובילה בתחום זה אף יותר מחו'ל.

תובנות מרכזיות

• חובת הנאמנות מחייבת את הגופים המוסדיים להיות 'פייננס פרסט' — הם לא יפגעו בפנסיית החוסכים גם לטובת מטרות סביבתיות או חברתיות.
• ההבדל המהותי: השקעות אחראיות (ESG) מטמיעות שיקולים בכל התיק לזיהוי סיכונים, ואילו השקעות אימפקט מחפשות באופן אקטיבי השפעה חיובית מדידה.
• הפניקס בוחרת לא להחיל איסור גורף על סקטורים חוקיים (סיגריות, נשק, אנרגיה מזהמת) אלא לתמחר את הסיכון, כדי לשמור על רציפות ושיקול דעת מקצועי ולא להחיל ערכים אישיים.
• במודל הבלנדד פייננס של אוגן, שכבת הפילנטרופיה סופגת ראשונה את ההפסדים, מה שמאפשר למוסדיים להשקיע באג'ח מדורג עם תשואה יפה תוך מתן אשראי לעסקים קטנים.
• עיקר כוח ההשפעה של המוסדיים הוא ב-G (ממשל תאגידי) דרך זכות ההצבעה בשם הציבור, ולפי האורח ישראל מובילה בעולם באקטיביזם המוסדי הזה.
• למרות שאוגן נותן אשראי לעסקים מסוכנים ושבריריים יותר, שיעור הכשלים נמוך כי רמת הנאמנות והיושרה של הלווים גבוהה — הם רואים באשראי הזה נכס.