מה קורה בשוק האג"ח האמריקאי? ולמה התשואות מסרבות לרדת | 27/08/26

על מה הפרק?

התשואות הארוכות בארה״ב נשארות גבוהות בגלל צמיחה חזקה, אינפלציה דביקה ופרמיית סיכון עולה, ולא בגלל ריבית הפד, ולכן הקניות החוזרות של משרד האוצר קונות זמן בלבד.

התשואה לשלושים שנה הגיעה לרמות שלא נראו מאז 2007 בערך, על רקע חוב לאומי שחצה 40 טריליון דולר והוצאות ריבית שמהוות כמעט 15% מהתקציב לעומת כ-7% לפני הקורונה. את התשואה לעשר שנים אפשר לפרק לריבית ריאלית ניטרלית, ציפיות אינפלציה ופרמיית סיכון, ופרמיית הסיכון עולה מאז שקווין וורש נכנס לתפקיד וצמצם את ההכוונה העתידית. משרד האוצר הודיע על הגדלת הקניות החוזרות בחלק הארוך מ-2 ל-4 מיליארד דולר, אבל התשואות חזרו לטפס תוך יום או יומיים, והירידה האחרונה נבעה דווקא מירידת מחירי הנפט. לפי הנתונים מ-1991, ברבעונים שבהם התשואה לעשר שנים עלתה ה-S&P 500 עלה בממוצע כ-13% בשנה, בעיקר בזכות רווחים.

/ תובנות מרכזיות

• תמחור הריבית של הפד לסוף 2026 ירד בשלושת החודשים האחרונים, ובכל זאת התשואה לעשר שנים לא ירדה ואף עלתה מעט.
  שמור תובנה
• העשור שאחרי משבר 2008 היה חריג: ריבית אפס, הכוונה עתידית והרחבה כמותית דיכאו את פרמיית הסיכון, ולכן התשואות נשארו מתחת לצמיחה הנומינלית.
  שמור תובנה
• חשבון ה-TGA של ממשלת ארה״ב עומד על קרוב לטריליון דולר, אבל זו קופת המזומנים לתשלומים שוטפים ולא כסף חדש לקניית אג״ח, ולכן אין כאן סוג של QE.
  שמור תובנה
• יפן היא מהמחזיקות הגדולות באג״ח ממשלת ארה״ב, ואם תמכור אותן כדי להשיג דולרים לחיזוק הין זה ילחץ על החלק הארוך של העקום, ולכן ארה״ב שיתפה פעולה בהתערבות.
  שמור תובנה
• לפי תחזית הפד לריבית ריאלית של 1.1% השווי ההוגן לעשר שנים הוא כ-4.1-4.2%, לפי ממוצע מחקרי הפד של סנט לואיס (1.43%) כ-4.5%, והיום התשואה עומדת על 4.65%.
  שמור תובנה

ניתוח מאת מערכת פודקאסט·ישראל, מבוסס תמלול אוטומטי של הפרק. על המתודולוגיה והמגבלות