פרק #11 - סקירת שוק ההון חודש פברואר עם מנורה, ליאור יוחפז - מנהל השקעות ראשי

מנהל ההשקעות הראשי של מנורה (כ-450 מיליארד ש"ח) מסביר מדוע מהפכת ה-AI מחלקת כבר עכשיו את השוק לחברות 'נטפליקס' שינצחו לבין חברות 'בלוקבסטר' שייעלמו.

פרק עומק עם ליאור יוכפז, מנהל ההשקעות הראשי של מנורה מבטחים המנהל פורטפוליו של כ-450 מיליארד ש"ח, בהנחיית יונת. הדיון מתמקד בשוק האמריקאי ובמכה הקשה שספג סקטור התוכנה (SaaS) מתחילת השנה, כשחברות כמו מאנדיי, וויקס וסיילספורס נפגעו על רקע עליית מערכות כמו Claude של אנתרופיק. יוכפז מסביר את שיטת הניתוח של מנורה — לבדוק לגבי כל חברה אם היא 'נטפליקס' או 'בלוקבסטר', 'קודאק' או 'מצלמה דיגיטלית' — ומדוע הערכות שווי קלאסיות הפכו לקשות מאוד בנקודת האפס של המהפכה. הפרק מתאים למשקיעים ולמי שמבקש להבין כיצד גוף מוסדי גדול חושב על AI, אנרגיה ודאטה-סנטרים. שווה האזנה בזכות שילוב נדיר של פרספקטיבת השקעות ארוכת-טווח עם הבנה טכנולוגית מעשית.

תובנות מרכזיות

• מנורה מנתחת כל חברה דרך שאלה אחת: האם היא 'בלוקבסטר או נטפליקס', 'קודאק או מצלמה דיגיטלית' — כלומר האם תקרא נכון את השינוי הטכנולוגי ותשרוד או תיעלם, כמו שגוגל ניצחה את יאהו ונוקיה קרסה מול אפל וסמסונג.
• בנקודת האפס של מהפכת ה-AI הערכות שווי קלאסיות הפכו מטעות: מנכ"ל שקורא את התמונה נכון ירוויח פי כמה בעתיד, בעוד שחברה שנראית 'זולה' לפי המכפיל עלולה ליפול ברווחיות ולסגת אחורה.
• יוכפז מזהיר מ'באז' שיווקי — סלסיידים שסופרים כמה פעמים נאמרה המילה 'AI' בדוחות; מנורה משתמשת ביתרון הגודל שלה כדי לקיים שיחות עומק עם הנהלות ולבדוק אם החברה באמת מטמיעה AI.
• בביטוח, AI ייצר פער רווחיות: חברה יעילה תוכל להוריד מחיר, לתפוס נתח שוק גדול יותר ועדיין להרוויח כמו המתחרה — מה שיוביל לקונסולידציה והיעלמות של מי שלא ישרוד.
• מאחורי כל שאלה ב-AI עומד כוח חישוב עצום; ההשקעה של ה'מגניפיסנט 7' בקאפקס מגיעה לכ-650 מיליארד דולר — בערך גודל התמ"ג של ישראל ב-2025 — ומדלקת מירוץ אדיר על שבבים, דאטה-סנטרים ובעיקר אנרגיה.
• ברמה הגיאופוליטית הגוש המערבי סובל ממחסור באנרגיה בעוד שלסין יש עודף, אך למערב יתרון במדענים ופיתוח — פער שבא לידי ביטוי בהשוואה בין דיפסיק הסיני למודלים של ג'מיני, GPT ו-Claude.