המרקרים | ״המחנה הליברלי מוכן לבחירות האלה יותר טוב מאי פעם. הגרף שלנו מתפוצץ״ | פרק 375

בפודקאסט הכלכלי 'אינטרסנטים' דנים בהנפקת ספייס-אקס לפי שווי של כ-1.75 טריליון דולר, בניתוק מניית טסלה מהשווי הכלכלי שלה ובזינוק של חברות הביטוח ב-500 אחוז.

איתן אבריאל וסמי פרץ פותחים בדיון על הנפקת ספייס-אקס הצפויה בשבוע הקרוב לפי שווי של כ-1.75 טריליון דולר, שמאגדת טילים, מרכזי נתונים בחלל, חברת הבינה המלאכותית xAI וחברת הלוויינים סטארלינק. הם מסבירים מדוע מדד חברות הביטוח זינק ביותר מ-500 אחוז בשלוש שנים בשל עליית הבורסה, צמיחת ישראל, הריבית, תקן חשבונאי IFRS 17 והפיכת המניות לפרוקסי ממונף של המדד בענף לא תחרותי של חמש חברות. האורח גיא רולניק, מייסד דה מרקר ומרצה באוניברסיטת שיקגו, מנתח את הקושי לתמחר את ספייס-אקס ואת 'בעיית טסלה' — מניה שנסחרת במכפילי רווח של מאות ומנותקת מהשווי הכלכלי שלה כבר שנים. רולניק מתאר את כוח האמונה של מאות אלפי תומכי מאסק שעלול להפוך את ההנפקה ל'פופ', אך מציין שגם בוול סטריט הדעות חלוקות בין תחזית לפיאסקו לבין חשש מפסימיות יתר.

תובנות מרכזיות

• ספייס-אקס מונפקת כ'סל חלומות' המאגד טילים, מרכזי נתונים בחלל, בינה מלאכותית (xAI/גרוק) ולוויינים (סטארלינק), כך שקשה לתמחר אותה בכלים פיננסיים מסורתיים למרות שהיא חברה בת עשרים שנה שמפסידה תפעולית.
• 'בעיית טסלה' ממחישה שניתוח פיננסי שמרני שהמליץ להתרחק מהמניה בשל מכפיל רווח של מאות התברר כעצה גרועה, כי המניה המשיכה לעלות מנותקת מהשווי הכלכלי שלה במשך שנים.
• זינוק חברות הביטוח ב-500 אחוז נובע משילוב גורמים — עליית הבורסה, צמיחת האוכלוסייה, הריבית, ותקן חשבונאי IFRS 17 שהגדיל את הרווח החזוי מפוליסות — שקשה לבודד את משקלו של כל אחד.
• מניית הביטוח הפכה לנייר ערך ממונף שמתנהג כפרוקסי של המדד כפול שתיים, ולכן עולה ויורד פי שניים ממדד הבורסה לשני הכיוונים.
• ענף הביטוח אינו תחרותי — חמש חברות מחזיקות כ-95 אחוז מהשוק, ומגבלות מעבר רגולטוריות (כמו איסור העברת ביטוחי מנהלים בין חברות) שומרות על המונופול, בניגוד לביטוחי רכב שבהם המרווחים צנועים יותר.
• מאות אלפי המאמינים באילון מאסק יוצרים 'קאט' שעלול להניע זינוק ביום ההנפקה גם אם המחיר אינו מוצדק כלכלית.